环保行业2018年度策略：政策进入新时代 行业面临新机遇

2017 年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE 低位。 2017 年，“十nine大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动， 但下游企业多受停产、限产等影响，其末端治理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。 年初至今中信环保板块下跌1.6%，在 29 个板块中* 17 位，远低于沪深 300 板块涨幅，亦低于全部 A 股 6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态 PE(TTM)及机构配置已降至历史低位，部分动态市盈率已经在 30 倍以下，板块投资价值凸显。pH做为zui基本的污水指标，势必成为供求的热点，这对广大的E-1312 pH电极，S400-RT33 pH电极制造商，比如美国BroadleyJames来说是个重大利好。美国BroadleyJames做为老牌的E-1312 pH电极，S400-RT33 pH电极制造商，必将为中国的环保事业带来可观的经济效益。我们美国BroadleyJames生产的E-1312 pH电极，S400-RT33 pH电极经久耐用，质量可靠，测试准确，广泛应用于各级环保污水监测以及污水处理过程。

2018 年行业将迈入新阶段，新投资机遇凸显。2018 年，环保促进的供给侧改革将带来产能集中度的进一步提升。政策角度，生态环境监管体制改革力度将进一步加大、环保督察成为常态， 环保税正式开征、污染减排提标力度大; 企业角度，工业企业盈利得到修复，具备增加环保投资的可行条件。政策与企业两方面均具备环保投资增加的必要性和可行性，将有望催生工业烟气治理与危废处置、监测设备与运维、以及市政水环境综合治理领域的投资新机遇。

环境监测:监测事权上收与污染物监测扩围，“十三五”期间新增设备需求与第三方运维共舞 700 亿市场空间。 监测事权上收，催生设备更新及地方监测网建设需求，国控点与地控市场空间约 50 亿元;“自证守法”与污染物监测扩围，提高工业企业需求空间， VOCs将成为“十三五”期间新增约束性指标，监测设备空间约 550 亿元，此外污染源设备提标更新需求市场约 80 亿元。第三方服务市场逐步放开，政策不断发力。

大气治理:非电提标扩围预期高，“煤改气”更加稳健。 目前电力工业常规烟气治理已经饱和，非电工业与散煤治理应为大气治理的下一步工作重点，主要领域在于钢铁和建材，其中建材中又以水泥和玻璃为主要。我们保守测算，钢铁、水泥、平板玻璃烟气治理市场空间分别为 528、 66 和 20 亿元， 钢铁行业将是非电烟气治理的主要市场。

危废:环保督察趋严，千亿市场存在投资机会。 环保部数据低估危废产量，实际年产量超过 1 亿吨，历史贮存量则高达 8000 万吨，但核准处置产能不足，产能利用率低。在环保趋严和督察常态化的背景下，危废偷排漏排将得到一定遏制，危废行业未来发展将会更加规范。我们按照年危废产生量约 1 亿吨、处理成本 1500 元/吨简单测算， 危废处理市场规模在 1500 亿元，如加上历史贮存的 8000 万吨，市场空间会更大。

水环境:流域治理乘 PPP 东风，7000 亿市场释放。当前水环境治理形势依然严峻，综合性流域治理打开水环境治理新通道。环保部印发的《重点流域水污染防治规划(2016-2020 年)》，对 5 年内的流域治理项目匡算投资 7000 亿元。 综合性流域治理意味着大项目与大资金， PPP 模式支持*。 PPP 正在逐渐由规模化向规范化运行转变，央企及地方国企参与意愿及推进预计将放缓，为民营企业带来项目获取空间，而环保部明确表示将加大环境保护专项资金向 PPP 项目倾斜力度， 生态环保类 PPP 有望迎来更大发展。

散煤治理:“煤改气”推进将更加稳健。 大部分城市空气质量改善效果明显，“煤改气”初现成效。“煤改气”作为当前具备经济性的散煤替代方案，*，前景光明，稳步推进更加利于行业长期稳健发展。此外， 结构调整大背景下天然气公司具备长期发展逻辑，掌握上游气源的公司能够更好掌握定价权和话语权，减少天然气价格波动带来的风险。

维持行业“推荐”评级: 2018 年，我们将迎来环保行业崭新的政策周期，并开启崭新的投资机遇。体制改革、投入加大、环保税、提标等政策的预期实施将释放工业烟气与危废、环境监测、市政水环境综合治理等细分领域的新机遇。环保行业业绩高增长性将继续保持， 新政策周期下，环保行业风光正好。工业端: 1)供给侧改革逐渐完成， 存量企业与部分新增产能存在环保投资需求; 2)环保督察常态化， 工业企业增加环保设施投资有动力; 3)环保税与排污许可证提供硬约束， 环境监测、非电工业烟气治理、危废处理将迎来新增需求。市政端: 1)未来较长一段时间的投资重点将集中于民生感受zui为直观的生态环境修复领域，通常工程量较大， PPP 模式则为政企合作提供新路径，大订单及联合体拿单层出不穷，市场空间有望进一步释放; 2)散煤治理深入推进，从大气污染治理长效性及能源结构调整的角度看，“煤改气” 作为当前具备经济性的散煤替代方案，大方向不变，预计未来推进将更加稳健，利于行业长期发展。此外， 掌握气源的燃气公司值得关注。